快捷搜索:

创业板指数创4年新高:指数上天公司却在阳世 上市越早业绩越差

特约 | 陈绍霞

本周,深交所开起批准创业板公司注册制申报。这是继2019年10月重组新规、批准创业板借壳上市、恢复配套融资政策以来创业板迎来的又一宏大改革。在一系列政策推动下,创业板市场强势上涨,继2019年创业板指数大涨43.79%之后,今年以来又反势上涨。截至本周五,创业板指数今年累计上涨超过20%。那么现在创业板市场的牛市走情具备坚实的基本面撑持吗?照样又一轮泡沫化的炒作?

肥城猛培咨询有限公司

基本面仍不息凶化

创业板公司上市越早业绩越差

2019年6月,笔者曾撰文《创业板:那些触现在惊心的数字表清新啥?》,统计数据表现,2018年创业板上市公司财务状况急剧凶化:2018年739家创业板上市公司净利润相符计数较2017年同比下滑幅度高达69.05%,2009年-2012年间上市的354家创业板公司集体净利润之和为-154.3亿元;逐年统计的创业板各年度上市的公司集体净利润数据表现,上市越早,业绩外现越差。

面对急剧凶化的创业板2018年财务数据,那时多家券商机构钻研通知专门望益创业板,理由是,创业板上市公司2018年计挑了巨额减值准备,能够轻装上阵,睁开大周围的并购,推动公司业绩添长。时隔一年多,二级市场创业板走出了一轮强劲的上涨走情,创业板的基本面是否如当初一些机构所预期,展现清晰改善呢?

数据表现,创业板上市公司2019年净利润相符计数为367.6亿元,同比添长5.21%;但若剔除2019年和2020年上市的公司后,2019年之前上市的创业板公司2019年净利润相符计数仅为193.5亿元,同比降低6.48%,较2017年大幅降低77.16%。2019年之前上市的创业板公司净利润相符计数由2016年的941.9亿元不息降低至2018年、2019年的206.9亿元和193.5亿元(详见外1)。

外1 2019年沪深股市净利润同比数据(单位:亿元)

数据来源:Wind(下同)

创业板于2009年10月开板,以前始批上市36家公司,2009年-2012年间上市354家公司。按上市时间逐年统计的创业板公司净利润表现,2019年的创业板中的上市公司外现出上市越早、业绩越差的特征。2009年-2012年间上市的354家创业板公司2018年和2019年净利润相符计数为-154.3亿元和-211.4亿元,折本金额进一步扩大。

按上市时间逐年统计数据,2009上市的创业板公司2019净利润相符计数为15.4亿元, 2010年-2012年上市的创业板上市公司在2019年净利润相符计数别离为-80.7亿元、-89.0亿元和-57.1亿元,只有2009年上市的创业板公司净利润相符计数为正,其他三年净利润相符计数均为负数。2009年上市的36家创业板公司2019年净利润相符计数15.4亿元、虽为正,但这36家公司2009年上市以前的净利润相符计数为22.4亿元,2019年净利润相符计数较十年前降低了31.3%!上述分析外明,创业板上市公司基本面2019年仍呈不息凶化之势。

外2 按上市时间统计的创业板公司历年净利润数据(单位:亿元)

创业板10年并未创造有效价值

基本面不息凶化或源自太甚包装

以2009年上市的36家创业板上市公司为例,2009年10月-12月间,36家创业板公司经由过程IPO上市,IPO融资金额相符计204.09亿元;2009岁暮,这36家公司的账面归属于母公司股东的净资产相符计数为264.9亿元,由此能够推算, 36家创业板公司IPO前账面净资产相符计数约为60.85亿元(264.9-204.09)。2009年36家创业板公司净利润之和为22.4亿元,36家创业板公司IPO募资时间为2009岁暮, IPO募资对以前盈余影响甚微,所以,能够认为,这36家创业板公司2009年以60.85亿元净资产(含以前盈余)创造了22.4亿元的净利润。2009年36家公司经由过程IPO召募资金204.09亿元,2010年-2019年间36家公司经由过程添发股票召募资金497.08亿元,IPO、添发累计募资701.17亿元!十年间,36家创业板公司累计股权融资701.17亿元,2019岁暮,账面净资产添至990.8亿元(大片面来源于股权融资),是2009年IPO前账面净资产60.85亿元的16.28倍!36家公司2019年净利润相符计数15.4亿元,仅为2009年净利润22.4亿元的68.7%(详见外3);36家公司中18家公司2019年净利润矮于2009年,其中,11家公司2019年发生折本。

外3 2009年上市的36家创业板公司历年净利润、净资产数据(单位:亿元)

外4  2009年上市的36家创业板公司累计股权融资金额(单位:亿元)

2009年上市的36家创业板上市公司在上市十年间累计向股东召募资金701.17亿元后,2019年净利润之和却较十年前的2009年大幅下滑,这些上市公司隐晦异国为股东创造价值,实际上是股东财富的熄灭者。

笔者认为,导致创业板基本面不息凶化的另一个因为是,创业板上市公司在IPO时业绩太甚包装能够是一个较为远大的表象。2013年2月,吾曾为红周刊撰文《常识是一壁照妖镜:从期初净资产收入率望创业板“三高”表象》,该文统计了2009年上市的35家创业板上市公司的期初净资产收入率(通知期净利润÷期初净资产 ),发现净资产收入率变态偏高、超出常识:“2009年创业板IPO上市企业35家公司2007年、2008年期初净资产收入率平均值别离高达90.9%和55.0%,多家公司上市前的期初净资产收入率高达100%以上。”

文章由此质疑:“2009年上市的35家创业板企业2007年平均净资产收入率高达90.9%,这是一栽平常的盈余能力吗?这样高的盈余能力可不息吗?什么样的企业、什么样的营业能够获得这样高的暴利?”

“幼我认为,从创业板企业IPO前的变态高的期初净资产收入率来望,这些企业上市前业绩太甚包装能够是一个较为远大的表象。上市前变态高的期初净资产收入率则是一个值得警醒的指标。”上市9年之后,2009年上市的36家上市公司2018年净利润之和为-29.2亿元!这也印证了以前笔者质疑的不悦目点。

股权分置改革之前,一些业绩太甚包装的公司上市后,业绩往往外现为一年绩优、二年绩平、三年绩差;股权分置改革之后,大股东的股票在上市三年后能够减持,为了让大股东持股能卖个益价钱,行业动态在上市后的前几年一些上市公司仍维持卓异的业绩外现。上市越晚的创业板公司,业绩外现越益,能够就是因为这个因为。

永远以来,A股市场不息深陷暴涨暴跌的轮回而难以自拔,创业板市场在经历2013年-2015年的暴涨走情后,走出一轮极为惨烈的杀跌走情,许多参与其中的投资者亏损惨重、血本无归。

然而笔者认为,导致创业板基本面不息凶化的主要因为是,创业板上市公司在IPO时业绩太甚包装能够是一个较为远大的表象。如2009年创业板IPO上市企业35家公司2007年、2008年期初净资产收入率平均值别离高达90.9%和55.0%,多家公司上市前的期初净资产收入率高达100%以上。35家创业板企业2007年平均净资产收入率高达90.9%。试问这样高的盈余能力可不息吗?什么样的企业、什么样的营业能够获得这样高的暴利?

上市9年之后,2009年上市的36家上市公司2018年净利润之和为-29.2亿元!这也印证了以前笔者质疑的不悦目点。

泡沫化走势挽救不了创业板

或重蹈暴涨暴跌覆辙

固然创业板基本面有不息凶化之势。2018年以来,创业板市场却走出一轮强势上涨走情,2019年创业板指数大涨43.79%,2020年截止6月12日创业板指数今年上涨22.73%,创业板走势与基本面呈清晰背离之势。2009年上市的创业板公司现在的总市值远高于十年前的市值。

笔者以2009年IPO、现在仍在上市营业的35家创业板上市公司(不含已退市的金亚科技)为样本、以2010年1月4日为基期、2010年1月开盘指数为1000点构建了“创业板09”模拟指数,该指数于2012年12月创下历史矮点581.51点、2015年6月创下历史高点5118.17点、2018年10月下跌至1691.74点的阶段性矮点,上周末(2020年6月12日)收盘点位3480.93点,较2018年的矮点上涨105.8%,较2010年1月开盘点位上涨248%(见图1、图2)。固然总体业绩较十年前大幅下滑,但市值却较十年前添长了数倍。在此期间,主板市场以前十年却呈下跌之势:2009岁暮上证综指收于3277.14点, 上周末(2020年6月12日)上证综指收于2919.74点,十年间上证综指下跌了10.9%。创业板走势不光与基本面背离,也与主板市场呈清晰背离之势。

图1 2009年上市的35家创业板公司近来十年模拟指数走势图

图2 2009年上市的35家创业板公司2018年以来模拟指数走势图

现在创业板市场正膨大着新一轮泡沫,重复着2013年-2015年创业板市场泡沫化炒作的故事,或将再次重蹈创业板市场曾经暴涨暴跌的覆辙。

统计数据表现,现在创业板市场估值程度远高于主板,上周末(2020年6月12日)创业板市场平均市盈率高达162.93, 300指数成份股平均市盈率为12.3,创业板平均市盈率远高于300指数成份股。

外5 2020年6月12日创业板与沪深300指数估值程度比较

从创业板市场历史数据比较来望,现在估值也处于历史高位:2015年6月12日创业板综指4388点时的市盈率为151.13,上周末(2020年6月12日)创业板综指2488.96点时的市盈率为162.93,因为创业板市场公司净利润较2015年大幅下滑,固然现在创业板综指仍隐晦矮于2015年高位时的程度,但现在创业板市场的平均市盈率已高于2015年6月时的估值程度。

外6 创业板综指2015/2020年估值转折比较

图3 创业板市盈率与指数走势图

笔者认为,现在创业板市场正在重演2013年-2015年泡沫化炒作的故事,批准创业板公司借壳重组等政策的出台,生长了市场的投机炒作氛围。但泡沫化炒作无法挽救创业板,再强硬的泡沫也会幻灭。不论是上市公司行使业绩、虚添利润,照样二级市场坐庄、行使股价,只会带来市场一时的子虚蓬勃,股价脱离基本面的非理性疯涨之后必将重蹈暴涨暴跌的覆辙。

笔者认为,脱离基本面的疯狂炒作,周期性暴涨暴跌的轮回,使股票市场沦为资本玩家洗劫社会公多财富的道具,添剧了社会贫富分化,无助于社会公平。上市公司的质量是证券市场的基石,唯有上市公司的质量得到不息改善、升迁,市场才能步入不息健康发展的轨道。深交所答该着重创业板市场现在面临的题目,进一步强化和完善监管。

创业板公司天赋不能、IPO上市前业绩太甚包装,上市后为了相符作大股东高价减持或为了再融资圈钱而行使业绩、虚添利润,是近年来创业板市场基本面不息凶化的直接因为;监管滞后、作恶违规成本太矮,则是创业板市场乱象丛生的根本因为。对于各类作恶违规走为,答该实走常态化监管,不论是上市公司行使利润走为,照样二级市场上机构坐庄、行使股价走为,管理层都答依法查处、实走零容忍,实在做到执法必厉、作恶必究,维护公开、公平、偏袒的“三公”原则,给投资者一个更添规范、透明的市场。

附外 2009年上市的36家创业板公司累计股权融资及盈余数据(单位:亿元)

数据来源:Wind资讯

原标题:【每日绘本】孩子,你的名字叫幸福

原标题:南京发现王安石父亲墓,刚挖到棺椁,王安石36代孙赶来:马上停手

  6月30日,北斗三号全球卫星导航系统最后一颗组网卫星、第三颗地球静止轨道卫星有效载荷完成开通,经过遥测数据判读,星载基准频率合成器、原子钟、导航任务处理单元、星间链路等载荷设备均工作正常,地面接收信号正常。(澎湃)

智通财经网

2019年起,非程创新团队(微信公众号ID:Future-Hub)在非洲十多个国家进行了深入的市场调研,全面了解了非洲各国的科技创投生态,积累了珍贵的一手信息和行业洞察。甄选出10个具备创投生态,并且值得关注的国家,整理成按国家分类的调研报告。每一个报告包括国家概况、创投生态发展现状、赛道机会和公司访谈,希望非程创新的调研果实和实地经验能够为关注非洲的创业者和投资人提供参考。

您可能还会对下面的文章感兴趣: